险企穿越疫情极端考验NBV增长迎挑战利润增长压力犹存

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原标题:险企穿越疫情极端考验

随着长端利率筑底回升,险资投资端压力缓释。尽管全年利润下滑压力犹存,但中国保险投资收益率高于10年期国债收益率100-250BP,已具备跨越周期的能力。

乌阳树茂盛如盖,过路的、赶集的、干活的都喜欢在树下歇息,拉家常。来来往往的人里,少不了凤冈县公安局脱贫驻村小组的七位民警。谈论最多的,还是村里几家贫困户的家事。

“阮书记,”黄书伦语气软了不少,“拆房子要劳力,我一时去哪里叫?”

在净投资收益基本无虞的前提下,险企总投资收益率则要聚焦权益市场的变化。总投资收益=净投资收益+买卖证券价差收入+公允价值变动损益+资产减值损失,而保险公司权益资产主要计入交易性金融资产及FVPTL等,其公允价值变动将直接影响总投资收益。由于保险资金体量大,配置在权益和基金等权益资产的规模庞大,其公允价值变动对保险公司当期总投资收益的影响相对较大。2019年年末,平安、国寿、太保、新华配置股票和基金的比重分别为12.07%、11.05%、9.53%、12.17%,权益市场价格变化10%对上述保险公司总投资收益的影响幅度分别为13%、3%、0%、2.7%,对利润总额的影响幅度分别为13.5%、9.4%、0.1%、7.5%。

光有房,还不够。杨振与镇里联系,硬化了黄书勇家三百米的连户路。看到黄书勇还辛辛苦苦挑水吃,就掏钱买来水管,从一公里外的山弯里引来洞穴水,又买来一个铝制的水塔,可蓄水一吨多,以防缺水。为了让黄书勇走上致富路,杨振综合市场信息,帮他重新规划生产,种起辣椒、高粱、油菜,去年又增收八千多元。

脱贫路上,每一对夫妻都在倾心经营,呵护自己的家,各有各的故事,各有各的收获。

结婚后,黄书伦没有食言,勤耕勤种,孝敬父母,被群众推选为大银沟组组长、护林员、河道管理员、公路管理路长。他管理的林场有一千多亩,管理的河道有三公里,随时清理河道垃圾,禁止网、电、毒鱼,村里人交口称赞。黄书伦勤快好学,又养了五箱蜜蜂,还参加村里组织的“孵化鸡苗培训班”,今年投入生产,已售出五千多羽鸡苗……

保险资金主要配置于固定收益类资产,上市保险公司70%-80%的保险资金配置固定收益类资产,并且主要以持有至到期投资为主,随着过去几年保险公司加大长久期资产的配置策略,整体资产的久期在逐年提升。如中国平安在投资者开放日披露的数据显示,截至2018年中报,固定收益类资产久期为7.9年,较2013年拉长了1.3年。久期拉长的背景下,保险公司存量资产在中等时间维度里能较强的支撑保险公司的净投资收益。

目前,上市险企估值均处于历史底部区域,国寿、平安、太保、新华对应2020EPEV估值分别为0.69倍、0.93倍、0.54倍、0.58倍,当前估值隐含的总投资收益率假设分别为3.36%、2.63%、1.13%、2.31%,低于长期投资收益率假设5%,估值隐含了投资端悲观预期。

“不用你叫,劳力算我的。”阮书记说完,转身走出他家门。

从2010年以来近10年A股保险行业估值长期中枢为1.2倍PEV,2019年年初处于行业近5年的估值低点,2019年一季度,险企估值开始修复。目前,上市险企估值普遍处于近10年历史最低位水平。即使由于利率下行预期险企估值难以修复,每年也能实现盈利增长的增值,长期配置价值凸显。

入夏时节,杨振去官塘村看望黄书勇。人刚到院边,就听见屋里传来“咣咣”的声音。走近一看,原来是黄书勇干起了木匠老本行,屋里摆放着几十只半成品木甑子、木盆、木桶。一问才知,是黄书勇自己联系的活计,加工好后四十元一件批发出去,有空时在家中干干,就能净挣四千多元。黄书勇放下手里活计,乐滋滋地告诉杨振,妻子、孩子都回来了,儿子还将屋粉刷了一遍,并计划下半年把厨房和猪圈修好。

钱的问题一解决,杨振就帮着黄书勇把家里栏圈拆掉,买来材料,在原址上盖新房。那阵子杨振天天泡在黄书勇家,指挥工人忙上忙下。差人手时,就亲自上阵搬运砖块,抬运灰浆。努力三个月,一百二十平方米的新房修好了。栏圈变戏法似的成了砖房,黄书勇乐得合不拢嘴。

2017年11月,民警杨振接手黄书勇的脱贫工作。他连续去黄家几次,总是见不到人,打电话给黄书勇,聊不上两句,对方就挂了。山不过来我过去,杨振选择晚上登门,终于见到睡在栏圈楼上的黄书勇。黄书勇见杨振如此心诚,心有点软了,你一言我一语拉起家常,谈到动情处,不禁抽泣起来,心里的抵触也被泪水冲刷个干净。

另一方面,梅西还没有去英超,但喜欢“质疑全世界”的英国媒体,已经不太看好他的加盟。英国著名的《卫报》就打出了“忘记浪漫主义,梅西和瓜迪奥拉联手不会让曼城获得提高”的大标题。

受长端利率下行的影响,险企净投资收益随之下滑,利率拐点尚未到来。在长端利率下行趋势下,上市险企净投资收益有所下滑。由于每年保险资金新增资金约为2万亿元,且保险资金投资债权类资产比重较大,占总投资资产的70%左右,投资非标比重占总投资资产的30%左右。全球经济下行预期使得长端利率下行加剧,将导致保险新增资金资产投资收益率下滑,同时对保险资产负债久期匹配产生压力,保险公司极易出现利差损。利率短期已从前期2.5%左右的低位上行30BP至2.8%左右,但仍保持震荡,长期上行趋势仍需等待。

在“疫情”及全球经济下行周期下,2020年,各险企对资产配置进行全面调整,市场波动叠加险企调整资产配置以适应新会计准则,行业整体投资收益率面临进一步下滑的趋势。与此同时,除平安外其他险企进一步延期采用新会计准则IFRS9,但各险企仍在调整投资组合以适应可交易性金融权益投资波动加大导致的利润波动,受此影响,预计未来整体行业利润的波动性将加大。

根据广发证券的预计,尽管投资收益率下行有限,但750天曲线下移导致险企利润压力犹存。存量资产支撑净投资收益,总投资收益聚焦权益市场,全年投资收益率下行有限。

歇了一年多,杨昌强可以下床干点轻活。他想,自己是一家之主,得想法子挣钱还债,不能让妻子在外打一辈子工。帮扶民警戚涛的出现,让处在迷茫中的杨昌强看到了希望,两人商量后,决定饲养淡水小龙虾。没钱,戚涛出面贷款二十万;没场地,村里调整解决二十四亩水田;没技术,参加镇里举行的培训班。2019年9月,两人到江西一次性买来一千六百公斤淡水小龙虾种,开始投田喂养。

质疑梅西的观点过去一周在英国很普遍,媒体发问:梅西已经33岁了,现在花费巨资引进他是不是太晚了?他们还批评了梅西离队的方式,说他以罢训方式离队对俱乐部来说并不友好。梅西和巴萨之间制造了太多的噪音,这对谁都没有好处。毕竟双方有过20年的亲密关系。(伊万)

虽然梅西表示他与巴萨的合同已经到期,但巴萨依然坚持表示,梅西与球队的合同依然有效,而且西甲官方也支持巴萨。在这样的情况下,英国部分媒体开始变得悲观。《每日星报》就表示,梅西很难离开巴萨,曼城引进梅西的行动或许“注定要失败”。

目前来看,受疫情影响利率下行基本结束,甚至已小幅上行,但影响未来利率波动的不确定性因素增多,险企估值修复也面临较大变数。

黄书勇想有自己的房子,想念离家多年的妻儿。他握住杨振的手说:“只要能帮我把房子建起来,我都听你的。”

总体来看,尽管当前资产端长端利率有所企稳,但仍有不确定性,利润压力犹存。虽然市场普遍预期下半年经济有望逐季改善,长端利率有望企稳,但由于750天移动平均曲线的下移,保险公司面临准备金增提的压力,叠加2019年一次性退税导致利润基数较高,2020年上市保险公司利润增速仍面临一定的压力。

4月以前,在海内外疫情蔓延、经济下行风险加大的情况下,中国也加大了政策支持的力度,货币政策频出使得两个月内利率快速从3.1%下探至2.5%。随着疫情向好、财政政策发力,利率在4月已出现阶段性探底,现已从4月2.5%的低点回升至2.8%。下半年总体政策环境将由“宽货币”走向“宽信用”,预计货币政策以配合财政政策为主。

现在的杨昌强时常念叨:“忙不开,忙不开呀!好在媳妇就要回来了。”他的妻子在外打工五年,没少吃苦。如今家中小龙虾饲养基地越来越兴旺,正缺人手,夫妻俩也该结束揪心的牵挂了。他天天盼望妻子早日回家,夫妻俩同心合力,守着家门口,把钱挣到手。

“今年这荷花一定会开出并蒂莲来。”戚涛打趣着杨昌强。杨昌强会意地笑了笑,说:“是啊,夫妻同心力量大。”

负债端保费回暖叠加近期国债收益率上行,保险股估值有望回升。4月以来,寿险保费增速逐步回暖,受益于线下展业恢复、保障需求提升、险企加大营销力度,以及重疾炒停,负债端回暖趋势有望持续,将提振NBV。资产端,对利率下行不必过于悲观,主要基于以下原因:首先,近期经济回暖叠加宽信用下无风险收益率企稳回升,10年期国债收益率从4月的低点回升至2.8%附近,有望支撑保险股估值提升;第二,利率下行对EV影响短期有限。信达证券测算投资收益率假设下行50BP对国寿、平安、太保、新华的EV影响分别为-8.69%、-4.80%、-6.84%、-7.61%,影响可控;第三,资产端调整策略(增配长久期国债和地方债,加大举牌力度,配置资本补充债券等拓宽配置范围等)并加强资产负债匹配,降低利率的负面影响。

眼前干练、精神的杨昌强,几年前还是一位贫困户。七十多岁的父母身体都不好,转了不少医院,花了不少钱,还要终身服药。2015年,杨昌强又因劳累过度,患上腰椎间盘突出。住院治疗后,医生要他卧床静养一年。家中一下子有了三位病人,儿子还在读高中,活谁干、钱谁挣?夫妻一合计,决定杨昌强在家中养病,顺带照顾父母和儿子,妻子何翠去浙江打工挣钱,一家人就这样分开。

《卫报》对梅西表示质疑

2020年一季度,在“开门红”保费收入不及预期叠加疫情的影响,上市险企净投资收益率均出现不同程度的下滑,总投资收益率有所分化,中国人寿(41.210, -2.79, -6.34%)、新华保险(56.500, -2.17, -3.70%)、中国太保(31.990, -1.81, -5.36%)、中国平安(82.870, -3.05, -3.55%)总投资收益率分别为5.13%、5.10%、4.50%、3.40%,其中,新华保险同比增长0.9个百分点,其他三家险企总投资收益率均出现明显下滑——中国平安同比下滑1.7个百分点,中国人寿同比下滑1.58个百分点,中国太保同比下滑0.1个百分点。

其次是2019年所得税政策调整,并且汇算清缴2018年所得税金额一次性返还导致净利润基数较高。2019年5月29日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,汇算清缴2018年多缴纳的税额,一次性返还的税额极大增厚上市保险公司2019年的净利润规模,其中,平安、国寿、太保、新华返还的税额高达105亿元、55.5亿元、48.87亿元、19.32亿元,占2019年归母净利润比重分别为 7%、9%、18%、13%,推升2019全年净利润的规模。

黄书伦的家坐落在一片葱郁的林子中,有桃有李,还有几笼慈竹。风吹来,竹叶簌簌作响。竹林下面的水田里,几只白鹭正在觅食,见有人走近,忽的一下飞向远处。

2017年6月,凤冈县公安局脱贫小组入驻官塘后,驻村第一书记阮兢来到黄书伦家了解情况。起初黄书伦并不热情,没答几句,就一蹦身从板凳上站起,丢下话来:“问再多再细都不管用!有钱才能解决问题。”阮书记也是干脆,当即把桌子一拍:“这个你放心,明天就动工给你建房子。”黄书伦脸上满是疑惑和惊诧,他七十多岁的父母则坐在屋角的凉椅上,半信半疑地接话道:“那就好了,我们家终于遇上贵人了,遇到好政策了。”

首先是准备金增提压力不减,但溢价因子存在调整空间。2020年利率下行,10年期国债收益率持续处于3%以下的水平,750天移动平均曲线将向下移动,在积极 (2.9%)、中性(2.7%)、消极(2.5%)的假设下,10年期的750天移动平均曲线将下移25BP、28BP、32BP。全年750天曲线大幅下移,保险公司全年面临准备金增提压力。但考虑到准备金折现率=750天移动平均曲线利率+不超过150BP的溢价因子,溢价因子反向调整有望缓解750天曲线下移对利润影响的幅度,并且在过去两年上市保险公司逆势增提准备金的情况下,为2020年溢价因子调整储备了足够空间。如2019年10年期750天曲线上移10.6BP,但平安、太保、新华却增提准备金208亿元、81亿元、62.5亿元。

一阵微风吹来,荷叶相互挨挤着,发出簌簌的声音,夕晖洒在水田里,金灿灿的一片水波顺风铺陈开去……

另一方面,随着寿险负债端的逐季改善,上市险企全年NBV增长有望持续改善,广发证券(17.900, -0.55, -2.98%)预计全年增速约为-12%-9%;而EV虽然受NBV增速放缓和投资偏差的拖累,预计较2019年增速有所放缓,但得益于存量有效业务的价值释放和高额的新业务价值,全年上市保险公司内含价值仍可以保持13%-16%的高速增长态势,预计穿越负债下行周期稳定增长的可能性较大。

现在,黄书伦的女儿已经一岁半了,胖嘟嘟的小脸,逗一下就“咯咯咯”笑个不停。黄书伦夫妇干活回家,父母抢着“汇报”开心果的可爱事。女儿刚学会叫“妈妈”,甜甜地叫上一声,全家都乐开了花。

该报表示,梅西和瓜迪奥拉的可能联手让人“充满向往”,但“曼城要想夺冠,更需要加强的是后防线,而不是引进一位球场上散步的进球天才”。

变了个人似的黄书伦,被邻村何家坡组的何国珍看上了。阮书记心思细,忙安排两人见面。哪知道何国珍的父母一口反对,理由是女儿出嫁后没人照料老两口,除非黄书伦愿意当上门女婿。

房子亮堂堂的,日子也有了奔头,黄书伦变得勤快了。当年,他一个人就种了一亩高粱,犁了三亩水田,还喂了两头猪。到年底,喜获小丰收,热热闹闹过了个好年。

具体来看,保险资金有以下投资方向:1.强化资产负债匹配,缩小久期缺口,降低再投资、偿付能力和流动性风险;2.固收方面加大长久期优质国债和地方债配置,另外也把握资本补充债券以及波段性交易机会,以及通过国债期货对冲利率风险;3.权益方面重视高股息低估值个股,以及加大长期股权投资;4.适当增配另类资产;5.把握基建REITs的投资机会。

光大证券认为,新业务价值是内含价值增量的重要组成,内含价值的稳健增长是保险股价值提升的核心。2019年,各险企新业务价值在内含价值增量中的占比基本维持在50%以上,经测算,NBV增速每下降2%,EV增速下降小于0.2%。投资收益率假设下调50BP,总内含价值下滑4.8-8.7个百分点,内含价值的稳健成长保证保险股年收益率稳定持续。目前,各险企虽面临疫情叠加不同转型的压力,但估值处于10年中低位水平,长期配置价值凸显。预计2020年疫情叠加转型将导致险企NBV承压,增速进一步分化。

不过,考虑到750天曲线下移叠加2019年退税高基数,2020年全年保险公司利润增速仍会有所承压。

杨昌强细心勤快,整天都在田里打捞水草、按时消毒、定时投食。他的小龙虾养得好,餐馆找他预订小龙虾的电话也越来越多。

疫情后时期保险行业机遇与挑战并存,一方面,疫情发生以来健康险意识逐步提升,预期健康险需求将进一步加大,同时保险公司健康险产品进一步完善。疫情也使得互联网保险的重要性和必要性再次得到凸显;另一方面,疫情叠加公司转型将导致NBV增速进一步分化;全球经济波动周期下,投资收益率假设影响内含价值可靠性的问题值得关注。

根据光大证券(28.680, -1.35, -4.50%)的测算,在其他条件不变的情况下,NBV增速每下降2%,EV增速下降小于0.2%,预计NBV增速放缓短期内对内含价值影响不大,但长期或影响行业估值中枢。预计险企2020年NBV增速有所分化,平安为0、国寿为10%、新华为0、太保为-5%,内含价值增长为平安16%、国寿16%、新华15%、太保14%。

疫情导致的全球经济下行危机及全球股市波动,主要表现在以下两个方面:一方面,股市波动导致投资资产配置风险加大。受疫情影响及全球经济下行预期,股票市场波动较大,保险资金配置股票压力加大;另一方面,全球经济下行导致长端利率下行加速,受海外疫情持续扩散的影响,国际金融市场动荡加剧,避险情绪推动中国长端利率加速下行至2.5%左右,同时非标等债券信用违约风险也有加大的可能。

2017年11月5日,是黄书伦、何国珍结婚的大喜日子,阮书记主持婚礼,民警杨振当过礼先生。驻村民警都扎上大红花,去何家坡接娶何国珍。一路上唢呐声声,鞭炮阵阵。大门两侧的对联特别耀眼:春来春俏春光美,新房新婚新生活。横批:脱贫脱单。

第二天一早,阮书记带上脱贫小组的民警来到黄书伦家,开始揭瓦片、拆木房。忙到中午,没人安排吃饭,黄书伦一脸歉意:“谁知你们说来就来,我一点儿准备都没有。”阮书记笑一笑,次日就带上大米、菜油、面条、蔬菜,还请来一位大娘煮饭。黄书伦看到大家为自己的事又贴劳力又贴伙食,心里着实过意不去,忙烧来几壶热茶,歇息时,一碗接一碗地捧给大伙喝。

净投资收益下滑导致利润分化,背后是险企投资端压力的加大,疫情影响保险公司短期投资波动,保险公司将寻求另类投资机会。

由于投资收益率的分化,2020年一季度,上市险企利润增速也出现分化,实现归母净利润632亿元,同比下降26.7%。分主体看,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别实现净利润261亿元、171亿元、84亿元、46亿元。其中,中国太保和新华保险归母净利润同比分别增长53.1%和37.7%,而中国人寿同比下降34.4%,中国平安同比下降42.7%。

这下难住了黄书伦。当上门女婿倒没啥,可自家父母谁来照料?无奈之下,他又去找阮书记。鸳鸯有意,岂能分飞?阮书记转身变媒婆,到何国珍家作说客:“女儿出嫁也要孝敬双老,两家又隔得不远。”说媒要靠嘴,跑断媒人腿,阮书记把何家的门槛都快踩平了,终于让何国珍父母松了口,条件是让黄书伦当阮书记的面保证,把岳父岳母当自己父母一样对待。厚道的黄书伦听后,当着阮书记的面,拉上何国珍双膝跪地:“二老放心,国珍的父母就是我的父母,我吃啥您二老就吃啥。”看到跪在面前的一对,老两口眼里溢出泪水,连忙扶起准女婿和女儿,朝两人怀里各塞了一个大红包。

除了NBV增长的挑战外,投资收益率也会影响险企内含价值的可靠性。在全球经济波动周期下,一季度以后,保险资金组合配置压力较大,EV的可靠性及稳健型需要重估。未来,随着长端利率长期维持较低水平影响长期投资收益率假设,险企EV面临重新调整的压力。

实际上,保险投资端受利率下行影响较大,也是近年来资本市场关注的热点。利率下行叠加资产荒,未来保险投资的新出路究竟在哪?从投资端切入,通过对成熟市场保险行业资产配置的研究,信达证券得出的结论是:第一,保险资金收益率受利率下行的绝对影响正在削弱;第二,当前股价隐含的投资收益率假设较低,国寿、平安、太保、新华隐含的收益假设远低于长期投资收益率假设5%,估值隐含了投资端的悲观预期;第三,近期经济回暖叠加宽信用导致无风险收益率企稳回升,支撑保险股估值提升。

该给小龙虾投食了。杨昌强手提半袋煮熟的包谷和黄豆,站在田埂上将料撒在田中,挥洒的动作十分熟练、有力。喂料轻声落入水田里,溅起一串串水泡。田里的荷花已长出了宽大的叶子,昨夜的雨水还积在上面,风吹来,如一粒硕大的珍珠在荷叶间来回滚动,晶莹透亮。

从负债端看,“政策+需求+队伍”三重利好因素叠加,寿险新单有望持续改善。一方面,监管时隔13年调整重疾险疾病定义使用范围,按照行业惯例每一次停售潮都伴随着销售高点(参考2017年76号文、134号和2019年太平停售“福禄康瑞”),同时疾病发生率的调整有望降低健康险产品保费进而提升吸引力;另一方面,上半年居民投保意愿提升但支付能力受疫情影响有所压制,随着下半年经济复苏及收入预期的提升,前期积累的健康险及年金险需求有望逐步释放;最后环境(被动因素)变化提升增员入口规模,公司投入(主动因素)变化增加队伍留存水平,有望推动上市险企代理人规模扭转下滑趋势,利好下半年新单销售。

中国保险投资收益率高于10年期国债收益率100-250BP,已具备跨越周期的能力。从过往几年上市险企投资收益率和10年期收益率的表现看,保险收益率受利率下行的绝对影响在削弱,保险收益率高于10年期国债收益率100-250BP,源于保险资金可以通过对大类资产的合理运用来赚取期限利差、流动性利差以及强化资产负债匹配,保持投资收益率相对稳定。

长期以来,国内较高的利率导致以前年度保险产品定价利率较高,随着中国GDP增速的下行,资产平均年收益率下行。参考国际经验,港股保险公司长期投资收益率均低于5%,国内上市险企内含价值投资回报假设为5%,在长端利率下滑的情况下,投资收益率如每下滑50BP,对各家险企EV将产生不同程度的影响。人保由于大部分为财险业务,EV下滑幅度最小为0.99%,平安在寿险业务为主的险企中最为稳健,EV下滑5%。

谈话间,一只燕子飞进房来。“今年初春就有燕子来我家筑窝。燕子和人一样,都喜欢住新房子。”黄书勇幽默地说。只见屋角的燕窝上,两只雏燕喳喳叫着,黑黑的眼睛骨碌碌转,张着小嘴等着妈妈喂食。燕妈妈将昆虫塞给雏燕后又飞出屋子,一个漂亮的俯冲,滑过几块漠漠的水田。

解开黄书勇的心结后,杨振替他写申请,报镇政府批准解决了二十吨石粉和一万块钱。这点补助还不够,杨振又联系工地,让黄书勇去打零工。黄书勇埋头干,半年下来,三万块钱揣进了腰包。

杨昌强站在水田里,忙着打捞小龙虾。捞起的小龙虾被倒在一个塑料桶里,挥着大钳子。杨昌强动作轻快,将大个的择出来,将小个的放回水田。不一会,一篓活蹦乱跳的小龙虾上称、打包、装车、微信转账,被运往县城一家夜宵店。

脱贫的路子找得准不准,杨昌强的忙碌就是答案。

英媒还指出,最近几个赛季,梅西和瓜迪奥拉都在欧冠赛场遭遇“典型性失败”。

存量资产由于体量大、久期长,将有效支撑保险公司投资收益的基本盘(净投资收益)。

木房拆掉后,阮书记请来工程队,运砖、石粉、水泥等建材。两个月后,一幢五间的砖房建成,贴上瓷砖,整好地平,又硬化了院坝,改造了厨房和卫生间,就这样,黄书伦与父母搬进了新家。

短期来看,疫情虽然对保险公司展业及保费收入增长产生较大的负面影响,但长期来看,疫情推动了整个保险行业的发展。一方面,疫情带来的对线上销售、承保、理赔、退保的需求,推动保险行业从传统向创新发展,从线下向线上发展,推动互联网保险进程。另一方面,疫情带来的人民群众对保险认知的改变及健康保障意识的提升将带动健康险、养老险的增长。保险行业短期或有波动,长期价值提升潜力巨大。

他家院边长着一株山茶,虽然花期已过,绿叶丛中却藏着一朵盛开的茶花,娇艳可人。人们说:“迟开的花儿最香。”我想,这句话送给黄书伦挺恰当。

山中有林,坝上有田,地方是好地方,但黄书伦穷得发愁,四十岁了还没找到对象。他曾在广东打工八年,当门卫、进工厂,东游西逛,一不留心岁数就晃大了,与父母住在三间旧木房里。谈及大龄的儿子,父母又是摇头又是叹息:要钱没钱,要房无房,哪有姑娘愿意嫁给一个不立事的男人?

美国和日本通过资产端优化,保持稳健的投资收益水平。美国和日本保险行业较为发达,通过资产配置优化,保持了较为稳健的投资收益水平。美国寿险投资端一般账户债券占比较高,约为70%,而股票配置极低。受益于美国发达的债券市场,寿险行业通过配置长久期债券以及适当增配高收益债券来赚取期限利差和信用溢价,保持投资收益率稳定。美国较为发达的资本体系使得海外投资占比较低。日本由于经历过20世纪90年代严重的寿险危机,其配置风格转向保守,债权类配置占比超过80%,且资产端久期不断拉长。受制于国内资产较低的收益率,日本加大了海外资产的配置,2018年海外债券和股票规模合计占有价证券的比重从2008年的24%增加至2018年的37%。

从资产端来看,随着积极的财政政策和稳健的货币政策逐步发挥作用,经济活动将逐步回到疫情前的水平,叠加大量的基建项目上马对各个行业的拉动,并且考虑到海外经济主体逐步走出疫情阴霾利好出口销售,预计下半年宏观经济逐季企稳,对长端利率形成一定的支撑。

五十五岁的黄书勇是官塘村的木匠,可日子过得愁苦:自家没有住房,夫妻俩住在栏圈楼上,一儿两女没有单独的睡处。黄书勇也曾努过力,但始终没找到走出困境的路子,最后泄气了,酗酒、抱怨、发脾气,一家人过得憋屈。2001年,妻子一气之下,带两个女儿去了他乡。二十岁的儿子黄少林也负气外出,整整六年没与父亲联系。黄书勇变得更加乖僻,守着摇摇欲坠的栏圈,睡了醒,醒了醉。

如2016年10年期国债收益率下滑至2.64%,但平安、国寿、太保、新华上市险企净投资收益率分别为6%、4.61%、5.4%、5.1%,且从太保披露的大类资产总投资收益率来看,固定收益类资产一直保持着稳定的超过5%的总投资收益率水平。2019年年末,上市保险公司披露的资金中1年内到期的占比约为13%-16%,假设再投资收益率下行100BP,影响整体收益率仅15BP左右。

从保险行业投资收益率来看,由于存量资产体量大、久期长,净投资收益率有较强的支撑,而总投资收益率取决于权益市场的变化,随着后续多项政策的出台有望活跃市场热度,全年总投资收益率有望保持稳定。

随着社融增速回暖、PMI超预期,目前10年期国债收益率明显反弹。展望未来,内外 经济均有望逐步走出疫情阴霾,后续宏观经济有望逐季改善。5月份经济数据明显回暖,工业、服务业、消费、投资数据均有所好转,外部环境方面随着疫情的逐步控制和多项政策的刺激,外部经济主体也有望回暖,利好中国的出口。无论是宏观经济的逐步企稳,还是货币政策的变化,长端债券利率趋势在下半年相对明朗,有望保持稳定。

根据历史数据,险企每年固收到期再配置和新增资产占比约为20%,根据平安证券的测算,在悲观假设下,10年期国债收益率为2%、非标收益率为4.5%、股票+股基收益率为5%,则上市险企2020年投资收益率仍达4.4%-4.9%。在极度悲观假设下,若2%长债收益率成为常态、非标收益率每年下滑50BP、股票+股基收益率为5%,则上市险企长期投资收益率约为3%-3.1%;不过,长期来看权益资产获得长牛行情是大概率事件,则长期投资收益率将高于预测值。当前险企负债成本约为2.65%-2.8%,长期来看并无利差损风险。

从保险公司角度来看,疫情叠加公司转型将导致NBV增速进一步分化,NBV增速有所承压。寿险公司内含价值的增长主要来自于新业务价值贡献、内含价值预期回报、运营价值偏差、投资价值偏差、假设变动以及资本变动等因素,其中,新业务价值占比一般最高,基本维持在50%左右。

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